我们对电力设备行业2013半年年报情况做一梳理,剔除归属母公司净利润同比变动幅度在+200%以上的极端值后,2013H1全行业归属母公司净利润同比增长8.76%,其中输变电一次设备公司业绩表现亮眼。业绩增速超40%的公司中,主要特高压公司几乎悉数入选。此外,光伏企业利润回升明显。

　　点评:

　　2013H1业绩综述:输变电一次设备净利润增速较快。

　　2013H1年归属于母公司净利润同比增长40%以上的公司共计32家。其中,17家集中在输变电行业,多为一次设备公司,特高压上市公司几乎悉数入选;7家太阳能行业、风电行业公司入选。

　　我们认为,主要原因如下:

　　输变电一次设备方面:1)皖南变、两渡及两通道等特高压、直流项目部分交货,相关公司收入增长;2)国网招标规则发生变化,本期交货产品价格同比回升。

　　输变电二次设备方面:1)配用电自动化投资高增长;2)铁路、轨道交通等投资带动相关自动化设备需求高增长。

　　新能源方面:行业复苏,同时去年同期基数较低。

　　行业利润增速逐季好转。

　　通过统计各净利润增速区间的公司家数,可以看出,2013H1电力设备公司业绩比2012年有显著提升,净利润增速在20%以上的公司家数明显增多,增加的公司主要为一次设备公司。

　　2013H1年一次设备输变电行业利润增速回升的主要因素在于特高压项目交货、电网招标规则改变后行业内公司毛利率提升。我们预计从2013Q3开始,输变电一次设备毛利率回升趋势结束,配电设备毛利率开始逐渐回升。

　　2013Q3业绩预测:利润回升仍能继续。

　　根据上市公司公布的2013年1-9月业绩预告,我们测算出各公司2013Q3业绩情况:30家公司归属于母公司净利润增速上限可能超过40%。考虑到未公布业绩预告的公司,我们认为电力设备行业2013年第三季度业绩仍然较好。

　　根据我们测算的结果:有30家公司第三季度归属母公司净利润同比预测增速上限超过40%,13家公司第三季度归属母公司净利润同比预测增速上限介于20-40%,8家公司第三季度归属母公司净利润同比预测增速上限介于0-20%,13家公司第三季度归属母公司净利润同比预测增速上限为负。

　　从行业分布看,我们发现业绩增长较快的公司分布在各个行业,并无显著的行业特征。

　　建议关注特高压、配电网及智能燃气表类公司。

　　我们重点关注的上市公司2013年平均动态PE25.57倍,相较2013年增长率(53%)基本合理。我们建议重点关注一些成长性较好的细分板块,主要关注三个板块:1)特高压;2)配电网自动化;3)智能燃气表。

　　特高压方面,建议关注弹性较大的中国西电、特变电工等公司;配电网自动化方面,建议重点关注业绩增长较快的国电南瑞、许继电气、积成电子、四方股份、置信电气等公司;智能燃气表行业,我们重点关注新天科技与积成电子。此外,主营余热发电MEC的天壕节能,在手订单充沛、客户质优、新业务积极拓展,亦值得关注。

　　风险提示。投资低于预期的风险。